预计二季度大概率呈现先抑后扬走势
4月18日，国家统计局将公布中国一季度经济“成绩单”。
除了国内疫情多点散发、经济发展面临“三重压力”外，一季度外部环境不确定性因素明显增多，例如全球疫情持续、俄乌冲突、大宗商品与能矿资源紧张、全球高通胀引发新一轮加息潮等。
在国内外形势复杂严峻的当下，多家机构于近日公布了一季度GDP预测值。据时代周报记者不完全统计，10家机构对一季度GDP增速预测值在4.6%-5.4%之间，平均预测值为4.9%。
10家机构对中国一季度GDP增速的预测值（单位：%，图源：时代周报根据公开数据整理）
此前，1-2月经济数据的不俗表现让机构普遍看好一季度数据，但3月以来，多地面临严峻的奥密克戎疫情，对经济的方方面面产生了影响，多家机构因此下调了预测值。
“当前疫情等不利因素或对今年一季度GDP增速产生0.5到1个百分点的拖累。整体而言，我们认为疫情对经济的冲击不仅体现在3月份，在二季度仍有延续。为了实现全年5.5％的增长目标，稳增长政策在二季度急需加码。”中信证券研报指出。
相比去年四季度的4%，今年一季度4.9%左右的GDP增速是一份不错的答卷，但从全年5.5%的目标来看，完成任务的难度加大，后续扩张性政策将持续加码。
多家机构下调预期
国家统计局此前发布的1-2月份国民经济运行数据显示，主要生产需求指标出现明显回升，多项数据远超预期，中国经济呈现阵阵暖意。
成绩喜人的同时，疫情的持续影响给经济复苏带来了不确定性。
3月以来，上海、吉林等多地疫情持续蔓延，受影响的省份数量和相关城市经济体量，都创下了2020年3月以来的新高。疫情给生产生活带来冲击，也打乱了经济复苏的节奏。
为此，西部证券将此前预计的一季度GDP增速从5.6%下调至4.7%。
“高频数据显示3月供需两端表现不佳。防控措施升级的情况下，3月12日（农历二月初十）以来，全国迁徙指数出现反季节性回落。”西部证券首席宏观分析师张静静预计，本轮疫情将拖累一季度社零2.64个百分点，GDP增速0.94个百分点。
中金证券分析认为，在各地较为严格的疫情防控要求下，市内和跨区域人员流动明显下降，线下聚集性、密接型消费受影响较大，旅游出行、餐饮、商品房销售等下滑明显。工业生产总体尚保持平稳，但建筑投资、货运物流有所回落，部分企业的生产也受扰动。考虑疫情影响，该机构预计一季度GDP同比增速可能为5.0%左右。
此外，时代周报记者从中国社科院重大经济社会调查项目包容性绿色发展跟踪调查项目组获悉，“IGDS-2022年第1季度调研”预判2022年第1季度经济保持恢复态势，景气水平稳中稍降，受访者预计GDP增速为5.3%左右。
而国信证券则认为，4.8%或许是市场对国内经济增长状况感受的冷暖分界线。
该机构表示，综合2021年四季度和2019年以来的GDP复合同比增速综合考虑，如果2022年一季度公布的实际GDP同比增速超过4.8%，则市场主流对经济增长状况的感受偏正面，反之偏负面。
“三驾马车”有力支撑
具体来看，一季度中投资、消费和出口这三架拉动经济的“马车”会有怎样的表现？
固定资产投资是1-2月经济数据最大的亮点，增速达12.2%，相比去年上升7.3个百分点，幅度最大。
图源：视觉中国
“固投超预期表现的背后，首先是稳增长政策有一定效果。”中泰证券表示。
制造业方面，各部委陆续出台“促进工业经济平稳增长”的各项政策，同时不断强化融资支持；基建方面，财政支出节奏前置叠加专项债资金支持，重大项目年初集中落地；地产方面，“两个维护”的政策基调下，短期建安投资韧性较强。
同时，中泰证券还指出价格因素存在较大支撑。固定资产投资月度统计是名义值概念，包括了价格因素。今年1-2月，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比平均值为9.0%，而去年同期仅1.0%，考虑到固投价格指数和PPI走势同步性较高，价格因素支撑作用可能大幅上升，而物量消耗实际增长可能较弱。
对于3月的数据表现，华创证券首席宏观分析师张瑜认为，固投上行暂时受阻，预计1-3月固投累计同比为8%。其中，制造业投资1-3月累计同比为16%，基建投资1-3月累计同比为6%，地产投资1-3月累计同比为-2%。
“3月疫情对施工也会带来影响。从3月建筑业PMI（制造业采购经理指数）来看，环比上行幅度低于季节性。受3月地产销售增速进一步下滑影响，地产投资增速预计将转负。”张瑜表示。
浙商证券的预期则相对乐观，该机构预计1-3月固定资产投资累计同比增速11.0%，较前值下降1.2个百分点。强链补链和产业基础再造驱动制造业投资保持较高增速，地产投资逐月回暖。
消费方面，1-2月社会消费品零售总额同比上涨6.7%，涨幅比去年12月扩大5.0个百分点。不过，3月受疫情冲击，上海、深圳等大消费体量城市均采取严格的封控措施，导致部分消费场景灭失，社零增速或将大幅回调。
浙商证券首席经济学家李超认为，预计3月CPI（消费者物价指数）环比-0.3%，同比+1.1%，前值0.9%，“猪油对冲”局面延续，CPI同比在翘尾因素带动下有所回升。预计3月PPI环比+0.9%，同比+8.0%，前值8.8%。PPI环比增幅扩大，原油、煤炭、有色等大宗商品上涨对PPI形成有力支撑。
图源：视觉中国
受国内疫情与地缘政治冲突影响，出口在一季度同样受到一定冲击。
受本轮疫情冲击最大的上海港与深圳港分别占全国集装箱吞吐量的17%、10%。华创证券测算，假设上述港口出口增速下滑30%，将对3月出口负向拖累近9个百分点。
不过总体来看，光大证券认为，一季度出口依然能有力支撑经济。1-2月的贸易顺差达到1160亿美元，同比增长19.5%，虽然进口增速有所回升，但主要是因为去年同期基数较低。从贸易顺差来看，1-2月贸易顺差达到1160亿美元，同比增长19.5%，达到了有数据记录以来的第二高，仅次于2015年同期的1198亿美元。
海关总署在4月13日发布数据亦显示，今年一季度中国外贸平稳开局，货物贸易进出口总值9.42万亿元，同比增长10.7%。其中，出口5.23万亿元，增长13.4%。
参考2021年一季度净出口对GDP的拉动达到了4.63%，光大证券预计今年一季度，净出口也会对经济带来较大的正贡献。
稳增长政策继续加码
疫情打乱复苏节奏，机构普遍预测，一季度GDP增速或降至4.9%左右。对比今年《政府工作报告》提出全年5.5%左右的经济增长目标，后续扩张性加码的概率大幅上升。
一季度，一大批政策以“稳增长”为名全面铺开。
货币政策方面，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。英大证券首席经济学家李大霄告诉时代周报记者：“此次降准为全面降准，加大对实体经济的支持力度，降低金融机构资金成本每年约65亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。释放长期资金5300亿元，对稳定经济增长和稳定股市皆具备重要作用，对实体经济特别是陷入困境的中小微企业是一场及时雨，属重磅利好消息。”
同时，减税降费也仍是今年积极财政政策的“头等大事”。
财政部部长刘昆近日撰文提到，今年继续实施更大规模组合式减税降费。中央财政周密设计总体方案和具体路径，阶段性措施和制度性安排相结合，退税与减税并举，为稳定宏观经济大盘提供强力支撑，预计全年退税减税约2.5万亿元。
基建投资在今年稳增长中角色持重。2022年《政府工作报告》提出，今年要积极扩大有效投资，中央预算内投资安排6400亿元，围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资。
3月29日召开的国常会亦再次强调，部署用好政府债券扩大有效投资，促进补短板增后劲和经济稳定增长；决定新开工一批条件成熟的水利工程，提高水资源保障和防灾减灾能力。
对于下一步稳增长政策的发力方向，中信证券研报指出，二季度政策加码的紧迫性明显上升，预计稳增长政策从全面铺开转向集中发力，市场多项悲观的经济预期已经达到极致，二季度开始经济对市场的负面影响在减弱，预计二季度大概率呈现先抑后扬走势。